陸港觀盤－築高牆廣儲糧 低接新經濟
工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周慶安】
人民幣貶值再度吹皺市場一池春水，顯然市場並不習慣中國新常態，由於今年人行放水空間有限，調節過剩產能料將推高債務違約，相較於去年，我們預計今年股市是波動更大的交易區間，應對方法是築高牆，亦即提高個股的選擇標準，廣儲糧低接優質新經濟，等待新一波的政策利多。
去年8月人民幣突襲貶值，引發市場一陣騷動，境內人民幣上週一下跌0.6％，當天滬深300指數觸發熔斷機制收黑7％，人行上週四又將人民幣中間價調低0.5％，為8月13日以來最大降幅，滬深300指數保險絲再度熔斷，當天僅29分鐘之後就結束全天交易。
人民幣躁動與聯準會升息難脫關係，美國升息帶動美元強勢，若人民幣再盯住美元，在亞幣紛紛對美元走貶的情勢下，中國出口競爭力將大打折扣，在產業調結構的過程當中，中國必須保持出口競爭力以支撐其充分就業。
券商一般認為，中國希望人民幣與美元脫鉤，於是中國推出CFETS人民幣指標權重，美元、歐元及日圓佔比分為26％、21％及14％，今年以來人民幣分別對美元貶值1.5％、對歐元貶值0.6％、對日圓貶值3.6％，截至1月8日，CFETS人民幣匯率指數跌破100收在99.96，高盛順勢將2017年底美元兌人民幣預期從之前的6.80調至7.30。
人民幣走貶，或多或少將侷限央媽的愛。過去1年中國6次降息，1年期存款利率從3％降到了1.5％，同一時間，美國開始升息循環，兩國利差縮小，若人民幣匯率走貶心理預期加大，或將加速資本外流，因此預計中國降息空間不會太大，近期中國人行動作也偏向公開市場操作，整體來說，今年央媽的愛（降息幅度）可能有限。
A股15倍的本益比雖然不算貴，但也不便宜，瑞銀證券認為，目前中國股市的價值投資機會在港股，按信貸彰化和美信貸台中太平農地貸款照瑞銀證券估計，MSCI中國指數的本益比9.3倍，平均5年（含ADR）是9至11.5倍；只要流動性保持暢通，A股的波動對港股而言不全然是壞事，中國投資人可能會多看看滬港通與未來的深港通。
禍福相依，市場的悲觀往往帶來投資機會，只是目前轉為多頭略嫌太早，盤勢止穩或許要先看到境內與境外人民幣價差收斂，而人行動作的一致性是價差收斂的先決條件。
3月兩會召開前可能有新一波的改革政策出爐，我們建議對個股品質築高牆，亦即提高個股的選擇標準。
另外，跌時重質，現階段題材股、倚賴政府補貼，以及美元負債比例過高的個股並非首選，目前理應廣儲糧，亦即累積彈藥低接優質新經濟，等待新一波的政策利多。
個股品質的內容包括本業成長、充沛現金流量與定價能力，新經濟當然還是首選，從價值面來看，港股與美國ADR近期下跌後本益比都相對合理，由於美股還是全球多頭信心指標，待美股領軍反彈，港股與中資企業ADR的回補買盤仍可期待。
新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-築高牆廣儲糧-低接新經濟-215006298--finance.html
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